2025年上半年，A股与H股美妆上市公司在行业深度调整中呈现“业绩分化 、质量提升”的鲜明特征 。
国家统计局数据显示 ，1～6月限额以上化妆品零售额同比增长2.9% ，其中国货品牌市占率突破55%，出口额激增12%至258亿元 ，出海动能强劲 。
珀莱雅 、毛戈平、上美股份等行业龙头持续领跑 ，但华熙生物 、敷尔佳明显“掉队 ”；上海家化 、丸美生物等第二梯队企业紧追，但同时面临效率和盈利的双重考验。
龙头领跑
上半年，美妆行业的龙头企业普遍交出了一份较好的“成绩单 ” 。
珀莱雅2025年上半年营收为53.62亿元 ，同比增长7.21%；净利润为7.99亿元 ，同比增长13.8% 。珀莱雅主品牌首次负增长，珀莱雅品牌营收为39.79亿元 ，同比减少0.08% ，拖累护肤品类营收仅微增0.2%。
但子品牌爆发，彩妆品牌彩棠营收为7.05亿元 ，同比大增21.11%；洗护品牌Off&Relax营收为2.79亿元 ，同比增长102.52%，多品牌营收占比升至25.73%。
“国货高端美妆第一股”毛戈平上半年营收和净利润同比增长均超30% ，营收为25.88亿元 ，净利润为6.7亿元，毛利率高达84.2% 。其中 ，彩妆产品收入占比55% ，护肤品业务收入同比增长超30% 。
上美股份上半年营收为41.08亿元，增长17.3%；净利润为5.56亿元，增长34.7%。韩束品牌贡献了公司81.4%的收入 。同时 ，“newpage一页 ”品牌营收增长146.5% ，成为公司新的增长点 。
有分析人士认为，上美股份的净利润增速显著高于营收增速 ，某种程度上说明公司盈利模式正从“规模驱动 ”向“质量驱动”转型。
巨子生物上半年营收为31.13亿元 ，同比增长22.5%；净利润为11.82亿元，同比增长20.2% 。尽管保持双位数增长 ，但增速较去年同期放缓 。毛利率为81.7% ，略低于去年同期的82.4%，但仍在行业高位。
有人“掉队”
不过也有些巨头上半年明显“掉队 ” 。
“玻尿酸第一股 ”华熙生物也公布了上市以来“最差中报” ，营收同比下降近19.57%至22.61亿元 ，净利润暴跌35.38%至2.21亿元 。“皮肤科学创新转化业务 ”即原来的“功能性护肤品业务 ”持续下滑，华熙生物也表示这是导致上半年营收减少的主要原因。
2024年 ，华熙生物功能性护肤品业务已同比下滑31.62% ，今年上半年降幅加剧，实现收入9.12亿元，同比下降33.97% ，占华熙生物主营业务收入的40.36% 。此外 ，上半年研发投入总额占营业收入比例为10.22%，但创新转化滞后 ，新品尚未打开市场 。
图源：华熙生物2025年半年报
敷尔佳上半年营收为8.63亿元 ，营业收入同比下降8.15%；净利润为2.3亿元，同比下降32.54% ，扣除非经常性损益后的净利润大幅下滑48.66%。
敷尔佳的收入主要来自医疗器械类产品（如医用修复贴）和化妆品类。其中 ，医疗器械类产品收入为2.38亿元，同比大跌48.07% ，占总营收的27.61% 。上半年销售费用高达4.20亿元 ，同比暴增39.56%，占营业收入的比例超48% 。这意味着敷尔佳每收入1元 ，就有近0.5元花在营销上。
图源：敷尔佳2025年半年报
第二梯队提速追赶
第二梯队的美妆公司在提速追赶 ，上海家化、丸美生物、水羊股份上半年业绩集体上扬 。
上海家化实现自2023年上市以来上半年业绩首次增长，营业收入为34.78亿元，同比上升4.75%；归属于上市公司股东的净利润为2.66亿元 ，同比上升11.66% 。上海家化将业绩增长归因于线上渠道的引领作用。
丸美生物上半年营收为17.69亿元 ，同比增长30.83%，但净利润仅增5.21%；销售费用率飙至56.5% ，同比骤增近40% 。但也有分析人士认为 ，某种程度上反映出公司“以价换量”的盈利困境 。
具体来看，丸美的主品牌“丸美 ”实现营收12.50亿元 ，同比增长34.36% ，占整体收入比重超70%。第二品牌“PL恋火 ”实现营收5.16亿元，同比增长23.87% 。
水羊股份也给出了一份较好的转型“成绩单” ，上半年实现营收25.0亿元 ，同比增长9.02%；净利润扭转去年下滑态势，同比增长16.54%至1.23亿元 。
2024年 ，水羊股份宣布转型为全球化高奢美妆品牌管理公司。今年 ，高端品牌如EDB 、RV 、PA及3LAB、AMOUAGE等对水羊股份营收的贡献显著增加，提升了整体盈利水平 。公司表示，将继续推进股权激励计划 ，下半年费用投放保持平稳 ，注重精细化管理 。
（文章来源：中国基金报）
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